美联储周三发布的最新经济形势报告《褐皮书》显示，美国人正愈发相信，特朗普的关税正在推高企业成本，最终会导致更高的物价。

作为背景，每年8次议息会议前，美联储都会发布《褐皮书》，汇总12家地区联储对经济形势的判断和当地的典型经济轶事。美联储官员将于7月29日至30日召开下一次利率会议。最新《褐皮书》由波士顿联储汇编，收集更新了截至7月7日的信息。

在投资者最关心的降息（通胀前景）方面，这份文件通过确认美国通胀正在全面上升，且很有可能加速上升的事实，为美联储不得不“耐心观望”提供了事实背书。

《褐皮书》指出，全美12个地区均报告价格上涨，企业普遍反映感受到关税相关的投入成本压力，尤其是制造业和建筑业使用的原材料。尽管一些企业因为消费者对价格日益敏感暂缓涨价，导致利润率受到压缩，但还是有很多企业通过提价或附加费将部分成本转嫁给消费者。

文件特意强调，各行业的联系人普遍预计，成本压力将在未来几个月保持高位，增加了物价在夏末前加速上涨的可能性。

本周公布美国6月核心CPI反弹至2.9%，虽然略低于预期，但丝毫没有减少投资者对后续通胀持续上行的担忧。

（美国CPI年率）

作为美国通胀问题的下一个关键节点，美国总统特朗普近日接连发出信函，通知贸易伙伴若无法与美国协议，新关税将于8月1日生效。需要说明的是，这部分关税最初定在7月9日生效，后续被延后3周。

最新《褐皮书》也指出，自5月底至7月初，美国经济活动较上一报告期有所改善。报告显示，12个地方联储辖区中有五个地区报告轻微或适度增长，五个地区保持平稳，其余两个地区则出现温和下滑。而在上一份报告中，一半地区至少报告了轻微的经济活动下降。

与之相对应的是，报告中一共63次提到“不确定”（uncertain）或“不确定性”（uncertainty），较6月报告的80次有所下降，但依然处在绝对高位。

报告强调，不确定性依然较高，导致企业持续保持谨慎。同时尽管就业略有增长，但许多企业预期将在不确定性减弱前推迟重大招聘和裁员决策。还有少数雇主加大了自动化和人工智能方面的投资，旨在减少额外招聘的需求。

报告同时显示，大多数地区非汽车类消费支出在大多数地区有所下降，整体略有放缓，汽车销售也在此前抢购潮后出现回落。部分家庭因预期关税而提前购车，使得近期销售数据走软。