金属市场又发生“黑天鹅”事件。

4月12日，美国财政部与英国协调发布了两项新禁令，禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)等金属交易所，接受俄罗斯新生产的铝、铜和镍。此举目的是为了阻止俄罗斯从铝、铜和镍出口中获得的收入。

在2022年俄乌战争爆发后，欧美加大对俄金属出口限制，俄罗斯逐步调整出口结构，现阶段中国、东南亚、土耳其和印度等是俄罗斯金属主要目标出口国。

短期来看，沈照明表示，市场主要关注英美对相关存量金属的接受度，同时担忧其继续对存量库存或过去生产的金属施加限制。

从中长期看，该政策将促使俄对华铜、铝、镍等金属出口增长，可能导致海外供应阶段性趋紧，但过去两年贸易重构逐步完成，因此该事件对长期供需冲击有限。

目前来看，市场比较关切LME等交易所存量金属的市场接纳情况，LME偏低库存下是否存在挤仓风险，中国铜、铝、镍等品牌能否进行补充等。

“对于市场而言，当前较为担忧的是此次限制举措会不会导致出现类似伦镍的逼仓行情，以及金属价格在目前高位情况下会不会受政策影响出现进一步上涨。。

铜市影响

就铜方面来看，俄罗斯是除智利、日本外的全球第三大精炼铜出口国，美英采取新的对俄制裁举措或将迫使俄铜低价流向中国、土耳其、埃及。

通过测算认为，中国、土耳其的俄铜进口供应量有望分别提升至少15%、60%（增量分别大于4.5万吨、6.3万吨）。

同时，因国内企业的俄铜订单以下半年的长单为主，这意味着俄铜流通过程中大部分转为了隐性库存，后续显性库存变化对实际供需结果的表现存在偏差。

新的制裁举措或将导致欧美的铜供应趋紧，而中国、土耳其的铜供应量增加，伴随着后续俄铜向中国的流入，伦铜因低库存压力面临软逼仓风险，而沪铜则因供需缺口边际修正面临补跌的压力。

铝市影响

就铝方面来看，2023年中国自俄罗斯进口铝锭增加约70万吨，而2021年前俄罗斯出口到欧洲的电解铝规模在百万吨级别。

今年1—2月，中国自俄罗斯进口铝锭27.7万吨，同比增加约17万吨，中国出口铝材可以逐步解决海外供应下降，这意味着铝贸易结构重构逐步完成。

“短期制裁举措会导致后续更多的俄铝流入中国市场，国内供应压力增加，利空沪铝；海外可交割货源减少，利多伦铝。

从中长期看，如果沪铝持续走低、伦铝价格走高，会导致出口窗口打开，或使得国内具有LME交割品牌的铝锭出口增加，从而达到新的平衡，因此长期影响偏中性。”

镍市影响

在镍方面来看，据LME数据，2023年全球可交割镍产品产量86.55万吨，其中俄镍占比17.83%。截至2024年3月28日，LME镍库存中俄罗斯镍占比达到约36%，位居第一。

美英对俄镍实施新制裁后，市场主要担心LME市场交割品不足，进而引发金属价格上涨行情，但实际影响或有限。

“究其原因，主要是LME库存中俄镍边际累库已经放缓，而随着中国电积镍交割品不断扩容，俄镍所受扰动或将部分被中国电积镍的累库所对冲。同时，俄镍早已转变销售策略，目前主要市场已转向中国。因此，从该事件对镍市基本面扰动来看，短期市场担忧情绪或将助涨镍价，但中长期影响或较为有限，后市镍价或面临涨幅回吐。”