自5月中旬创下历史新高后，伦铜、纽约铜期货价格双双累计下跌10%左右。本轮铜牛市已经结束了吗？

花旗，作为最早预测“铜牛”到来的券商之一，并不同意。花旗报告称，对铜市前景整体持乐观态度，认为尽管短期内铜价可能出现盘整，但长期牛市趋势仍然明朗。随着美联储降息周期开启，中国支持性政策的影响全面释放，未来12-18个月铜价或反弹至每吨12000美元。

花旗认为铜价短期震荡整理的可能性较大。原因主要有三：

其一，近期美国经济数据转弱，4月PCE通胀和5月制造业PMI双双不及预期，表明在高利率环境下，美国经济正在放缓。加上其他地区PMI表现疲软，这可能会在短期内限制铜价的上行空间。

其二，现货市场信号疲弱，升水走弱且库存偏高，反映了此前铜价快速上涨至历史新高时，供应链出现去库存的情况。花旗预计这种现货偏弱的格局短期内难以扭转，铜价重拾升势的动能不足。

其三，上期所铜库存大幅攀升，创下5月末历史新高。短期内库存难以快速去化，也将对铜价形成压制。

在需求前景向好的情况下，铜价回调对于看多的投资者和消费者而言反而是布局良机。花旗认为每吨9500美元以下的铜价是中期吸引力较高的买入水平。