2025年以来，全球外汇市场围绕着地缘政治博弈及美国政府政策的不确定性展开交易，美元指数在多重利空的影响下跌10.72%，创下1973年以来同期最大跌幅，引发美元霸权是否进入“黄昏时分”的讨论。

非美货币多数上行，瑞士法郎、欧元、英镑和日元四个货币表现出色，其中，欧元兑美元2025年上半年累计涨幅达到13.86%；瑞郎兑美元涨幅达到12.59%；英镑兑美元涨幅逼近10%；韩元和日元涨幅均达到8%；人民币走势稳健，保持偏低波动，离岸人民币上半年累计涨幅达到2.27%，人民币对美元中间价累计升值298点。

美元“霸权”持续受到挑战

当地时间6月30日，美元指数尾盘跳水，失守97关口，刷新2022年3月以来新低，2025年上半年美元累计跌幅超过10%，为1973年自由浮动货币时代开始以来最差开局。

展望后市，分析师表示，2025年下半年，美元汇率或仍会受到多重利空的袭扰。

中金公司认为，下半年海外投资者对于美元资产的风险分散操作将持续，这或导致美元进一步下行。这些利空既包括美国关税的不确定性对美国经济预期的影响，也包括市场对美债担忧增加以及亚洲国家持有美元的主体套息交易平仓带动的汇率升值。种种不确定性之下，持有美元资产的资金需要分散风险，他们或减持美元资产，再平衡到其他币种，或增加外汇套保率，这都将导致美元的进一步下行。

摩根士丹利也对美元前景发出警示，预测随着美联储降息举措生效，美元在未来一年将大幅贬值。该行预计美元指数可能下跌9%，2026年同期将跌至91点左右。

欧元还能涨吗？

在2025年上半年，因美国经济与政策波动性加大，欧元取代美元成了更具有避险属性的货币。一方面，今年3月，德国推出财政刺激计划之后，市场对欧元区经济的增长前景明显转向乐观；另一方面，5月下旬至今，随着美国经济数据的逐步转弱以及市场对美国财政状况的担忧攀升，美元疲软使得欧元再次涨至年内高点附近。

多家机构均认为，2025年下半年，欧元兑美元继续受美联储政策立场的影响，欧元中长期结构性看涨动力依然存在，但进一步释放需要新的驱动因素，欧元兑美元将在2025年年底或未来12个月内升至1.20美元。