近期沪锌震荡下跌，重心由25000左右下行至24000以下，跌破整数关口支撑。

往后看，预计春节期间累库幅度达到10-11万吨左右，相较历年同期处于相对低位，3月预计在消费的回归下仍将呈现小幅去库或紧平衡状态，在历年低位的社库加持下，预计锌价支撑尚可。

复盘近5年春节前后6周沪锌社库及价格表现，历年最大回撤率达到7.29%，考虑到25年库存基数及累库幅度或不及历年同期，以1月6日24490的收盘价为基准往下4%-5%的最大回撤或相对计价合理，当前锌价已接近下限，短时空单可考虑逢低逐步止盈。

预计一季度锌价运行区间23000-25000元/吨，春节假期前后偏弱运行为主，2月中下旬或有反弹机会，节前空单逢低逐步止盈为主，节后下游加工企业可考虑在区间下沿逢低采买锌锭。

（中信建投）