氧化铝主力合约早间震荡上涨，短期高位震荡走势明显。

分析认为，短期氧化铝供应缺口仍存，现货价格高位坚挺，支撑期价走势。

供应方面：

由于前期检修企业复产，10月产量环比9月份有小幅回升，但当前产能运行仍不稳定。10月氧化铝产量回升至712万吨，11月预计产量环比继续回升，因为魏桥迁建项目的100万吨已经开始出料，博赛的轮检即将结束，不过北方山东、内蒙仍有少量产能检修，总的供给趋势仍是环比改善，年运行产能在8800-8900万吨。

今年行情走得极端，不只是国内的问题，还是全球性问题，今年海外氧化铝的生产扰动明显。

美铝宣布二季度开始全面削减其在澳洲的氧化铝厂Kwinana的投资，影响达170万~180万吨产能；2024年3月，力拓旗下两家氧化铝厂Yarwun、Queensland因天然气管道故障被迫减产120万吨，计划复产时间从最初6月推迟到年底；2024年4月，Nalco旗下位于印度的Damaniodi氧化铝厂焙烧产能受限，影响50万吨左右产能；2024年9月，印度暴雨导致韦丹塔氧化铝厂的赤泥库泄漏而遭到当地村民抗议，企业表示目前生产正常。

需求方面：

四季度需求端整体稳定，但高成本已使少量铝厂检修。今年枯水期云南水电蓄能充足，云南电网不会像往年一样对电解铝企业采取限电措施，西南地区需求整体平稳。

同时在云南没有发生减产的情况下，今年新疆、内蒙还有新增产能投产，所以供需矛盾是比较突出的。

目前氧化铝的现货价格5700~5800的水平，对于电解铝的成本抬升非常明显，目前电解铝全国平均成本接近21100元/吨，行业亏损面积达到65%以上。

另外，10月份北方铝厂有冬储的习惯，因素叠加导致需求端非常旺盛。

北方部分铝厂库存偏低（内蒙、青海、甘肃部分铝厂库存仅5-7天），总库存的持续下滑说明铝厂未能进行有效冬储。铝厂刚性采买需求支撑氧化铝现货价格持续走强。氧化铝期货价格持续上涨得到了现货价格的支撑，基差以现货上涨来收敛，夯实了氧化铝期货价格的下限。

今年氧化铝还有另一个矛盾点：仓单不足的问题贯穿今年全年。10月之后上期所氧化铝仓单数量一直处于极低水平，仓单库存不足6万吨，近月合约一直面临交割货源不足的问题，该问题至少延续至1月。