5月铜价在强基本面与弱宏观预期的抗衡下维持窄幅震荡。向下看，矿冶矛盾演绎、非洲矿停产叠加国内再生供应咬紧，强化供需紧缺结构。需求端，中美经贸的会谈带来了抢出口窗口，改善终端淡季疲弱的现状，全球偏低的安全库存为铜价提供了牢固的支撑。向上看，来自于全球关税、美国政府债务持续性的担忧施压铜价。

6月年中冶炼检修+终端淡季，铜价波动性常规性趋弱，但特别的是今年需密切关注关税带来的宏观预期反复与需求前置的强度。宏观方面，海外逆全球化的关税政策对经济数据的负面影响尚未充分体现。同时，6月是对等关税暂缓执行的最后一个月，海外关税谈判或对铜价波动产生影响。供需方面，强现实给予铜价高中枢，尤其在供应短缺、需求抢出口窗口的支撑下，铜价在淡季中具备更强的韧性。从全球贸易商、终端行业抢运、抢出口的势头来看，需求前置的持续性与强度或将成为铜价高位持续时间与高度的重要驱动。

总的来说，供给约束与抢出口强化铜的基本面韧性，但特朗普关税计划及其对经济的负面影响均存在不确定性，目前经济数据均有明显的降温趋势，预计铜价承压运行为主。