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本周展望：鲍威尔亮相国会听证，全球市场迎数据轰炸周
2025.6.25∣国内再生金属现货市场行情
【铜市日报】LME铜遭遇历史性挤仓 库存急速枯竭
【铝市日报】铝锭意外大幅累库 沪铝上演“四连跌” 【锌市日报】宏观情绪改善 锌价积极反弹
【镍市日报】宏观暗流与供需博弈 镍价后市反弹空间几何？
伦锌库存刷新逾两个月最低位 沪锌库存继续回落 沪镍库存小幅回落 降至逾八个月新低
十大券商看后市｜海外扰动对A股影响有限
王青：预计下半年央行还会继续降息降准 降息幅度或达30BP 5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%
9月成关键节点！鲍威尔表态：通胀若稳住，降息可能提前
鲍威尔证词全文：静观其变，明确信号后再考虑调整政策 特朗普再度呼吁降息：至少应下调2到3个百分点
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金属 期交所 库存量 增减 日期
铜伦交94675-12006-25
铝伦交339900-10756-25
锌伦交123450-24506-25
镍伦交203928-2166-25
现货研究
06-25

铜：今日佛山市场铜价小幅上涨，短期铜价区间震荡格局显著。在美国总统特朗普宣布伊朗-以色列停火后，市场谨慎情绪仍占上风。另外，美联储降息节奏的不确定性对大宗商品情绪构成一定压制，业者预计短期铜价将维持区间震荡。有迹象显示，伦敦金属交易所的铜市场正遭遇有史以来最大规模的挤仓之一：周一现货铜价一度较三个月期货价格高出了280美元/吨，创下自2021年创纪录飙升以来的最大价差，表明供应短缺。自2月中以来，LME注册仓库铜库存减少65%，至94,675吨，为2023年8月以来最低。铝：今日佛山市场铝价表现平稳，跌势初现缓和迹象，一定程度上缓和市场忧虑情绪。目前现铝市场到货增多，累库压力加大，持货商积极出货，但下游用铝厂家接货谨慎，观望为主，担心短期铝价仍有下跌空间，现货升水小幅走弱。短期2万大关仍有支撑。锌：近几日沪锌小幅上升现货锌价低位徘徊，谨慎心态笼罩市场，在一定程度上影响了贸易商和厂家的进货心态，市场大部分商家处于观望状态，大多都是以询价为主，交易平淡。锌低库存与弱需求博弈，关注鲍威尔在国会的证词，预计后市维持偏弱震荡格局。不锈钢：青山钢厂计划减产超25万吨，消息提振市场。随着“减产保价”号角凑响，不锈钢期盘立即反弹，但现货交易依旧谨慎观望氛围，钢厂减产将导致原料需求下降，镍铁与铬铁价格受压下行，废料也难以独善其身。（仅供参考）

财经资讯
06-25

美联储哈玛克表示，利率只是适度具有限制性，官员们可能会在一段时间内保持借贷成本稳定。哈玛克星期二称，尽管最近取得了进展，但美联储在达到通胀目标之前还有“一段距离”。她还表示，官方数据是回顾过去的，可能无法完全反映当前的形势，包括近期油价上涨可能会推高通胀预期。哈玛克说：“在委员会开始非常温和的降息以使政策回归中性之前，政策很可能会维持相当一段时间。”（格隆汇）

行业动态
06-25

有迹象显示，伦敦金属交易所（LME）的铜市场正遭遇有史以来最大规模的挤仓之一：随着库存快速下降，现货铜价正大幅上涨……　　行情数据显示，周一现货铜价一度较三个月期货价格高出了280美元/吨，创下自2021年创纪录飙升以来的最大价差。这一巨幅现货溢价（即逆价差）表明供应短缺，而此前几个月LME库存正在迅速下降。　　LME仓库中的库存可作为制造商在需求旺盛时期的缓冲，而持有空头头寸的投资者也可利用这些库存进行交割。类似的现货溢价通常表明，交易所仓库的库存量已不足以满足其需求。在历史上，当市场上某种期货合约的可供交割量远远小于市场需求时，就容易引发挤仓风险。　　数据显示，今年以来LME的可用库存规模已大幅下降了约80%，目前仅相当于全球一天的用量。　　过去数月来，全球交易商竞相在可能征收进口关税之前将铜运往美国，加剧了LME库存的减少，并导致其他地区的买家面临日益严重的铜金属短缺。　　尽管近期铜需求有所放缓，中国部分冶炼厂也已开始向国际市场出口多余的铜，但中国库存同样因金属流向美国而被分化，因为美国Comex期铜价格持续高于伦铜。　　值得一提的是，为应对市场扭曲的风险，LME近期已出台了新规，防止个别交易商通过持有大量近月合约持仓而人为制造现货溢价。这些措施已在铝市场实施，并一度迫使摩科瑞能源集团以封顶价差回借大额持仓，以防止市场进入现货溢价状态。　　但LME的交易数据显示，铜市场正出现更深层次的挤仓风险。周一主要短期价差的变动表明，价格并未受到任何单一大型交易商的影响。 根据LME的新规要求，持有大量现货头寸的交易商将被强迫以封顶溢价短期回借头寸至市场。当单一实体持有的库存和现货合约头寸总额超过可用库存的50%时，该规定将生效。该新规要求相关实体通过所谓的明日/次日价差（Tom/next spread）以略高于现货铜价的溢价（最低为0.5%）将头寸回借给市场。 因而，周一若有任何单一交易商受该规则约束，明日/次日价差将被限制在每吨49.725美元。但该价差盘中曾一度飙升至每吨69美元，这表明相关限制措施未生效，更为广泛的买盘为更大的现货溢价（逆价差）奠定了基础。明日/次日价差的飙升，也反映出交易商把交割义务推迟一天的成本在急剧上升。　　值得注意的是，供应压力已不仅限于近期合约，LME铜的现货溢价现象目前已延伸至2026年6月合约，这与半年前近月合约存在贴水的市场结构形成鲜明对比。　　这种结构性变化正反映出市场对中长期铜供应的持续担忧，特别是在全球能源转型加速推动需求增长的背景下。　　而也这一幕也令不少业内人士担心四年前铜市的逼仓风暴可能重现。在2021年10月，有大型大宗商品贸易商从LME仓库中提取了相当大一部分铜，导致当时LME铜库存注册仓单从一个月前的超15万吨，大幅下降至10月15日的仅1.4150万吨，创1998年以来最低。库存锐减直接推动铜价走高——LME铜价格自当年10月初开始，在半个月内一度飙升了约14%。

期货行情
06-25

灵通商机
优质厂房出租 [6.25]
求购退锡的铁电子角、铜包 [6.25]
金属熔炉+挤压生产线出租 [6.25]
大量高价收购410、42 [6.21]
现某厂供应设备一批 [6.25]
供应铜锭、铜米、黄铜杂、 [6.25]
四会市龙甫镇亚洲金属园区 [6.25]
供应废铝板 [6.25]
江西铜厂长期大量采购各类 [6.25]
现有狮山镇虹岭路边新建熔 [6.25]

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